信用策略备忘录：债市纠结期

2026-09-13 · gooldor.com

量化信用策略 截至9 月4 日，中长端策略超额收益有所修复。其中，多数策略收益偏离基准组合幅度在±3bp 以内。城投哑铃型策略较久期策略的超额收益开始收敛，考虑到超长债已经缺乏收益空间，需关注后续行情波动导致其回撤超过子弹策略的可能。二永债久期策略超额收益分别达到5.7bp、5.8bp，但二级债久期策略读数未能覆盖前一周负超额。 品种久期跟踪 普信债久期再次

量化信用策略 截至9 月4 日，中长端策略超额收益有所修复。其中，多数策略收益偏离基准组合幅度在±3bp 以内。城投哑铃型策略较久期策略的超额收益开始收敛，考虑到超长债已经缺乏收益空间，需关注后续行情波动导致其回撤超过子弹策略的可能。二永债久期策略超额收益分别达到5.7bp、5.8bp，但二级债久期策略读数未能覆盖前一周负超额。 品种久期跟踪 普信债久期再次逼近极值。截至9 月4 日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.61 年、3.45 年，几乎处于2021 年以来的最高位置。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.31 年、3.52 年、1.86 年，久期均较前一周有所拉长。从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.83 年、2.85 年、3.65 年、1.20 年，证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期环比缩短。 票息资产热度图谱 截至2026 年9 月7 日，与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中，1 年内民企私募非永续、2-3 年及3-5 年国企私募永续债收益下行均超过3BP；1-3 年地产债受到青睐，尤其是2-3 年民企公募非永续、1-2 年及2-3年国企公募永续债收益下行幅度较大。金融债收益率下行居多。具体来看，租赁债收益率多数下行，2 年内私募永续品种下行幅度均在5BP 以上；银行次级债表现在不同期限间分化，3-5 年国股行品种收益压降超过3BP，而1 年内国股行永续债有所回调。 超长信用债探微 上周在资金面宽松与权益市场偏弱共同支撑下，超长端利率债率先企稳，带动信用端情绪修复。从存量结构看，截至周五，超长信用债估值收益率多集中在2.4%以下，其中2.2%以下的超长债规模占比进一步升至73.1%，反映当前超长信用债绝对收益水平已普遍偏低，市场可供选择的高息标的进一步减少。 透视地方债 上周（8 月31 日至9 月4 日）地方政府债共发行1560 亿元，其中，新增专项债620 亿元，再融资专项债288 亿元。 分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至目前，9 月份特殊再融资专项债发行已披露61 亿元，占当月地方债发行规模的比例达2.7%。 风险提示 模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差