安迪苏(600299)：1H26公司业绩稳健增长 蛋氨酸量价齐升 特种产品强劲增长 项目建设有序推进
2026-09-13 · gooldor.com
事件：2026 年8 月30 日，安迪苏发布2026 年半年度报告，公司2026 年上半年营业收入为97.07 亿，同比增长14.04%；归母净利润9.05 亿元，同比增长22.25%；扣非净利润9.13 亿元，同比增长22.93%。 点评：2026 上半年公司业绩稳健增长。2026 年上半年公司总体销售毛利率为28.38%，较上年同期下降0.03pct。2
事件：2026 年8 月30 日，安迪苏发布2026 年半年度报告，公司2026 年上半年营业收入为97.07 亿，同比增长14.04%；归母净利润9.05 亿元，同比增长22.25%；扣非净利润9.13 亿元，同比增长22.93%。 点评：2026 上半年公司业绩稳健增长。2026 年上半年公司总体销售毛利率为28.38%，较上年同期下降0.03pct。2026 年上半年公司财务费用同比下降37.32%；销售费用同比增长9.45%；管理费用同比下降4.68%；研发费用同比增长57.72%。 2026 年上半年公司销售净利率为9.33%，较上年同期上升0.63pct。我们认为，公司2026 上半年业绩增长的主要原因是蛋氨酸业务在2Q26 实现量价齐升，特种产品各产品线均实现强劲的业务增长。 1H26 公司经营活动净现金流同比下降。2026 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为12.00 亿元，同比下降17.26%；投资活动产生的现金流量净额为-10.38亿元，同比增长15.03%；筹资活动产生的现金流量净额为0.31 亿元，同比增长131.44%，主要系2026 年上半年支付的股利低于去年同期，2025 年度股利在2026年7 月支付所致。期末现金及现金等价物余额为44.41 亿元，同比增长204.39%。 应收账款周转率上升，从2025 年同期的4.20 次变为4.53 次。存货周转率上升，从2025 年同期的2.37 次变为2.68 次。 公司2026 上半年业绩变动主要源于蛋氨酸业务在2Q26 实现量价齐升与特种产品强劲增长的双重驱动。根据公司2026 半年报，1H26 公司营业收入实现双位数增长；毛利实现双位数增长。蛋氨酸在2Q26 量价齐升，销售业绩表现突出，市场需求强劲，全球市场渗透率持续提升，销售价格显著上涨，销量亦实现双位数增长，全球主要工厂均保持了高度生产稳定性，副产品销售对业绩做出积极贡献。1H26特种产品各产品线均实现强劲的业务增长，助力特种业务板块营收与毛利保持双位数同比增长，尤其是2026 年6 月更创单月销售记录；单胃动物产品销售保持增长，主要归功于饲料品质类产品（适口性和霉菌毒素管理产品）和提升消化类产品的销售增长，喜利硒、安泰来和Norfeed 等产品的强劲表现拉动动物韧度产品销售大幅增长；反刍动物产品保持销售增长，成功开展盈利水平提升计划，包括提升产品价格、优化产品组合和控制固定成本等综合措施。从销售的区域分布来看，全球市场需求保持强劲，欧洲销售同比增长14%，亚太区（除中国外）销售同比增长12%，中国的销售增长率继续领跑全球，同比增长45%，液体蛋氨酸销售保持强劲增长，特种产品销售取得高双位数同比增长（+53%）。我们认为，蛋氨酸行业仍维持一定景气度，叠加公司特种产品持续放量，有望支撑公司业绩维持较稳健的增长态势。 公司项目建设有序推进。根据公司2026 半年报，期末在建工程余额47.24 亿元，较上年末39.65 亿元增长19.14%，显示公司项目建设和产能扩张投入持续加大。 福建泉州年产15 万吨固体蛋氨酸工厂以及配套硫酸生产装置项目已基本完成施工建设，主要公用工程预调试已经完成。南京液体蛋氨酸工厂3 万吨脱瓶颈扩能项目的设计和施工按计划开展。在西班牙布尔戈斯工厂将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目下游生产线的试运行已于2026 年6 月启动，将在2026 下半年推进更严格的安全控制举措，以达到更高的安全标准。南京工厂废水处理再利用项目（丙烯酸废水处理项目）持续开展产能爬坡，预计将在2026 年内实现满负荷运转。分别位于法国的生物技术中试试点平台和中国的前沿化工中试研发平台长周期关键设备采购和基础设计已经完成，项目按计划稳步推进。 投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为199.88/217.98/226.27 亿元， 实现归母净利润分别为18.39/19.71/20.29 亿元， 对应EPS 分别为0.60/0.64/0.66 元，2026 年9 月10 日股价对应的PE 倍数分别为14.6X、13.6X、13.3X。我们认为，蛋氨酸行业仍维持一定景气度，公司特种产品各产品线业务持续增长，有望支撑公司业绩维持稳健增长；在建项目有序推进，不断扩充产能，优化产能布局。我们看好公司新产能放量及特种产品竞争力，维持"买入"评级。 风险提示：地缘政治变动风险；新建项目不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格上涨风险等