汐泰投资王青雷：风格再平衡，聚焦产业优势与成长韧性丨2026年9月

2026-10-22 · gooldor.com

2026年三季度，市场经历了急跌、修复与再调整的震荡行情。7月，全球AI高杠杆交易集中出清，A股前期拥挤的算力交易同步调整，资金快速向低位方向切换，上证指数单月下跌6.4%，创业板指、科创50分别下跌23.0%、25.9%。7月下旬至8月，随着政策预期改善、杠杆资金压力缓解以及中报业绩验证，市场逐步修复，8月上证指数上涨4.0%，创业板指上涨2.8%。8月下

2026年三季度，市场经历了急跌、修复与再调整的震荡行情。7月，全球AI高杠杆交易集中出清，A股前期拥挤的算力交易同步调整，资金快速向低位方向切换，上证指数单月下跌6.4%，创业板指、科创50分别下跌23.0%、25.9%。7月下旬至8月，随着政策预期改善、杠杆资金压力缓解以及中报业绩验证，市场逐步修复，8月上证指数上涨4.0%，创业板指上涨2.8%。8月下旬至9月，海外利率维持高位、地缘局势反复，市场风险偏好再次承压，成交持续收缩，结构分化加剧。三季度收官，上证指数下跌6.2%，深证成指、创业板指、科创50分别下跌20.5%、27.8%、30.7%。行业表现呈现明显分化，资源品、红利及部分医药方向相对占优，电子、通信等前期高景气成长板块调整明显，市场风格由前期AI单一主线转向科技成长与红利防御的再平衡。

从外部环境看，三季度影响市场的核心变量仍集中于海外货币政策与地缘风险。美联储政策预期偏鹰，市场对利率维持高位的预期升温，美债收益率上行对全球成长资产估值形成压力；日韩货币政策边际收紧，加剧了此前高估值、高拥挤科技交易的调整。中东局势反复推升油价，进一步强化通胀与利率预期扰动。9月以来，随着油价回落、紧缩预期逐步释放，美股在盈利支撑下保持韧性，而A股调整更多体现为市场内部结构调整。

我们认为，三季度市场调整更多是极致交易拥挤后的风险释放，而非产业趋势发生根本变化。AI产业链盈利仍保持较强韧性，中报数据显示通信网络设备、PCB等环节盈利继续改善，部分光模块、光芯片企业业绩预期依然较好。与此同时，随着成交结构和融资资金压力修复，TMT板块交易热度有所回落，市场出清已取得阶段性进展。

当前市场定价逻辑正从“AI单线驱动”转向更加注重业绩兑现与估值匹配的阶段，K型分化进一步深化。同一产业链内部，具备真实盈利能力、竞争优势和估值消化空间的公司表现出更强韧性，而依赖估值扩张和交易情绪推动的标的面临重新定价。同时，资源品、创新药、部分出海制造等方向凭借盈利改善或产业趋势获得市场关注。

国内经济结构转型与产业升级方向未发生变化，传统需求领域仍处于修复过程中，政策端持续释放稳增长信号。三季度以来，我们本着“现实好就投资现实好的行业、现实有压力就投资有未来性的行业”的投资原则，在市场波动中保持投资定力，进一步聚焦业绩可验证、竞争优势突出的核心公司，强化个股选择。

展望2026年四季度，我们对市场保持谨慎乐观。经过三季度调整，部分资产估值重新具备吸引力。政策支持持续落地，经济修复预期逐步改善；海外方面，若利率与地缘因素进一步趋稳，外部环境对市场估值的压制有望边际缓解。

四季度，市场仍将重点围绕企业盈利兑现展开定价，三季报表现、海外利率变化以及地缘风险演绎将成为重要观察因素。配置方面，我们将继续关注业绩持续兑现、竞争优势突出的优质成长方向，重点布局AI算力、光通信等中国具备产业优势的领域；同时关注商业航天、人形 机器人 等产业趋势明确的新兴方向，以及经过充分调整后具备基本面改善预期的低位机会。

本轮市场调整与风格再平衡之后，我们持续观察市场结构变化，评估潜在机会与风险。我们将保持耐心，持续寻找风险收益比更优的投资机会。