万亿资本做LP：四大龙头为何“各看各的”
2026-09-26 · gooldor.com
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【资本滩】24小时追并购风云，拆解万亿交易暗战，一眼锁定谁是资本猎物。
9月中旬，一只近50亿元规模的产业基金浮出水面。
据上市公司披露， 紫金矿业 （601899.SH）、 宁德时代 （300750.SZ）、 润泽科技 （300442.SZ）、 蓝思科技 （300433.SZ）等产业资本共同参与设立厦门时代深远创业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“时代深远基金”），总认缴规模达49亿元。其中，紫金矿业和润泽科技各认缴10亿元，宁德时代体系企业认缴5亿元，蓝思科技认缴2亿元，四家产业龙头合计出资27亿元。
值得关注的是，这笔资金并未投向传统产业扩产，而是瞄准人工智能、具身智能、产业应用及前沿科技等方向。对于基金而言，背后的产业资源并不缺，紫金矿业有矿山和工业场景，宁德时代有电池及制造能力，润泽科技拥有智算基础设施，蓝思科技则具备精密制造能力。理论上，这种“资源+能源+算力+制造”的组合，可以为AI和 机器人 企业提供从研发到场景验证的产业资源。
但另一面也同样现实。当前AI和具身智能仍处于技术快速迭代、商业模式持续验证的阶段，头部项目估值、投资竞争和产业化成本都在上升。对于几家原本身处不同产业链的上市公司而言，如何把各自的资源真正转化为被投企业的订单、技术协同和投资回报，可能比“49亿元”本身更值得市场观察。
49亿元基金落地，产业生态是最大看点
作为一家管理规模在50亿左右的产业基金，时代深远基金之所以被市场关注，在于其出资方的产业跨度。
按照合伙协议，时代深远基金并非只做传统股权投资，而是可以通过直接投资、SPV投资未上市企业股权、附转股权债权投资、过桥投资等方式参与项目。投资方向则集中在人工智能、具身智能、科技应用和前沿科技。
从产业链条来看，时代深远基金主要出资方的四家上市公司各有所长。
其中，紫金矿业的优势在于资源端和工业场景。公司2026年上半年归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%，经营活动现金流净额554.72亿元，同比增长92.41%。与此同时，紫金矿业正在加大矿山电动化、智能化和无人化投入，今年上半年新增电动矿卡近400台，境内露采矿山电动矿卡使用比例已超过50%。
宁德时代则拥有从材料、电芯到系统的完整产业链。2026年上半年，公司实现营收2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。截至期末，宁德时代拥有及在申请的国内外专利合计6万多项，2026年1—5月动力电池使用量全球市占率达到40.2%。
润泽科技的优势则在算力基础设施。2026年上半年，公司实现营收37.46亿元，同比增长50.05%；归母净利润12.03亿元，同比增长36.43%，经营活动现金流净额29.58亿元，同比增长30.78%。
蓝思科技的产业链位置则更靠近硬件端。其2026年半年报显示，公司正在重点布局AI端侧、AI算力、具身智能等业务，上半年研发投入高达14.9亿元。不过同期公司营收同比下降12.42%，归母净利润同比下降49.52%，经营活动现金流净额下降53.5%。当前消费电子业务在蓝思科技的收入构成中仍占较大比重。
这几家公司抱团，无疑形成了“资源+动力+算力+制造”的组合，这也是基金引发市场关注的主要原因之一。尤其对于需要算法、硬件、算力和工业场景共同配合的具身智能而言，产业资本能够提供的并不只是资金。
但需要看到，基金设立本身并不意味着上述能力已经形成成熟的商业闭环。投资能否转化为订单、技术合作或者被投项目退出收益，还取决于具体项目。
巨头抱团，各家出资并非一笔简单的“闲钱”
如果进一步拆解四家主要出资方，会发现其参与设立基金各有现实诉求，但并不完全相同。
对紫金矿业而言，基金与其数智化转型联系最为直接。
公司在公告中明确表示，希望依托专业投资机构的研究能力和项目资源，跟踪人工智能、具身智能等前沿技术，重点关注其在资源勘探、智能矿山、选冶工艺、安全生产及运营决策等环节的应用机会。从而提高旗下矿山的开发效率，以应对近年来出现的地缘政治、环保等风险。
换句话说，紫金矿业并不是要把主业切换成机器人，而是希望通过外部投资降低“从零开始研发”的成本。矿山智能化存在大量细分场景，但技术路线变化较快，通过基金去跟踪项目，也是一种更灵活的技术储备方式。
宁德时代的逻辑则更偏向于产业边界的扩展。公司公告称，参与基金主要是结合专业投资机构优势，扩大在人工智能、具身智能、产业应用及科创领域的布局，同时寻找业务合作和发展机会。
这与宁德时代近年来不断扩大储能、电池材料、回收等业务边界，以维持高增长的思路存在一定的一致性。2026年上半年，宁德时代动力电池系统收入1921.25亿元，同比增长46.02%；储能电池系统收入532.61亿元，同比增长87.54%。随着原有业务体量越来越大，新技术和新应用的提前布局，本身也是产业龙头进行长期技术储备的常见方式。
润泽科技的情况更有意思。AIDC业务是其近年来的重要增长方向，公司已经从传统IDC向AIDC升级。参与时代深远基金，可以视作其在算力基础设施之外，与AI应用层建立更多接触的一种方式。
不过，润泽科技公告给出的直接目标仍是“拓宽投资渠道、提升可持续发展能力和整体价值”，并未将该基金明确表述为其主营业务的直接延伸。
蓝思科技的投资则与其新兴业务布局存在较强关联。公司已经将具身智能、AI眼镜等纳入重点发展方向，并持续加大研发投入。只是，从2026年上半年数据看，公司新业务还处在投入与培育阶段，传统消费电子业务的波动仍会对企业整体业绩产生较大影响。
因此，这笔基金对于四家上市公司而言，更像是一种“低成本试错+提前卡位”的工具，而不是马上贡献利润的项目。
值得注意的是，出资额并不等于基金决策权。按照协议，基金由厦门溥泉负责运营和对外投资，投资决策委员会由4人组成，原则上决策需要四分之三以上委员同意；宁德时代旗下闽东时代对基金拟投资标的也没有一票否决权。
这意味着，紫金矿业和润泽科技虽然各认缴10亿元、均为第一大有限合伙人，但最终项目选择仍要看基金管理机制和投资团队能力。
从市场环境看，时代深远基金选择的投资方向确实处于产业快速发展的阶段。
国家税务总局数据显示，2026年1—5月，我国具身智能产业企业销售收入同比增长22.4%。其中，机器人本体与整机制造、AI算法与软件集成、系统集成与行业应用企业销售收入分别增长30.1%、24.5%和27.9%，但核心零部件制造仅增长6.8%，不同环节的增长并不完全同步。
工业机器人同样具备较大的市场前景。国际机器人联合会数据显示，2024年全球工业机器人安装量为54.2万台，其中中国安装29.5万台，占全球54%，中国工业机器人保有量已超过200万台。
政策层面，人工智能、智能机器人、具身智能也已成为“十五五”时期重点发展的新兴和未来产业。工信部近期明确提出，推动人工智能与制造业深度融合，并发展智能矿山机械、农业机械、智能医疗器械等产品。
不过，市场增长并不等于项目已经进入成熟期。
具身智能要真正走向产业化，需要解决的不只是模型能力，还包括传感器、执行器、减速器、电池、控制系统，以及真实场景数据和长期可靠性等问题。工信部此前发布的《人形机器人创新发展指导意见》就将核心部组件供给、场景应用、产业链协同等列为重点任务，并提出到2027年推动产业加速规模化发展。
对时代深远基金而言，难点可能恰恰在“协同”二字上。
四家出资方拥有资源、制造、算力和场景，但不同产业的规模、产品周期和采购逻辑并不一样。机器人初创企业可能还在产品验证阶段，而大型制造企业的供应链通常已经高度成熟。资金可以快速到位，但技术验证、产品认证、生产适配和客户导入往往需要更长时间。
另外，基金本身也要面对投资回报问题。协议约定其存续期为7年，并设置最长2年的延长期限；与此同时，基金投资具有周期较长、流动性较低等特点，这意味着从项目投资到最终退出，本身就存在较长的不确定性。
此外，在当前一级市场主要由政府引导资金、互联网及产业巨头主导，且如 宇树科技 、智元等头部企业已处于资本化或拟资本化的情况下，时代深远基金能否抢到投资份额，并掌握项目主导权以导入产业资源，也是个未知数。
更重要的是，四家产业资本的诉求并不完全一致。紫金矿业更关注矿山和工业场景，宁德时代关注动力及制造，润泽科技更接近算力基础设施，蓝思科技则偏向硬件与终端。基金最终能否形成统一的项目筛选逻辑，避免“各看各的”，同样值得观察。
对于投资者而言，时代深远基金真正值得关注的，不只是49亿元资金最终投向了哪些公司，更要看这些投资能否反过来进入出资方的真实业务体系。能够形成订单、场景、技术和资本循环，基金的产业协同价值才可能逐步显现；如果最终停留在财务投资层面，那么“产业生态”更多仍是纸面上的组合。
在AI与具身智能仍处于产业扩张期的背景下，时代深远基金已经迈出了资金布局的一步。接下来，市场需要等待的，是它能否把几家产业龙头手里的资源，真正转化为项目筛选能力、产业赋能能力和投资回报。
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